讯飞医疗盈利状况持续恶化，其控股股东可能带来关联交易风险

共工新闻•共工财经局1月5日电 题：讯飞医疗盈利状况持续恶化，其控股股东可能带来关联交易风险

共工新闻•共工财经局记者 刘敏芳

近日，讯飞医疗（股票代码：02506）在港交所成功上市，成为港股医疗大模型的第一股。本次发行7,035,550股，发行价为82.8港元，总募资额达到5.83亿港元。然而，这家在“AI+医疗”领域占据领先地位的企业，虽然市场份额高居行业第一，但面临的却是亏损持续、应收账款高企以及市场竞争激烈等一系列财务和运营挑战。

市场份额领跑，盈利难题依然突出

根据招股书披露，讯飞医疗自2016年成立以来，始终致力于将AI技术与医疗行业深度结合，借助科大讯飞的技术优势，在医疗AI领域迅速发展。2023年，讯飞医疗凭借5.9%的市场份额位居中国医疗人工智能行业的第一位。然而，尽管市场份额居首，公司营收增速却未能跑赢行业“大盘”。

讯飞医疗的营收从2021年到2023年分别为3.72亿元、4.72亿元和5.56亿元，年复合增长率为14.33%。与之对比，中国AI医疗行业的市场规模从2019年的27亿元增至2023年的88亿元，年复合增长率为33.8%。显然，作为市场领军者，讯飞医疗未能在增速上表现出优势。

更加令人担忧的是，讯飞医疗虽然保持市场领导地位，但其“增收不增利”的经营困境仍然存在。从2021年至2023年，公司分别亏损0.89亿元、2.09亿元和1.54亿元，2024年上半年再度亏损1.34亿元，三年半时间累计亏损超过5亿元。亏损的原因，除了大手笔的研发投入，还包括销售费用的不断上升以及应收账款的高企。

研发投入持续加大，但业绩难以突破

讯飞医疗的亏损主要由巨额研发投入和销售费用推动。公司在2021年至2024年上半年，研发投入分别为1.60亿元、2.42亿元、2.64亿元和1.35亿元，占同期营收的比例分别为42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。公司大力投资于AI大模型的训练和医疗AI技术的研发，希望通过技术创新推动业务增长。然而，尽管研发费用占比不断上升，这些投入并未能有效转化为营收增长，且公司的盈利状况持续恶化。

此外，销售费用也逐年攀升。从2021年到2024年上半年，讯飞医疗的销售费用分别为0.91亿元、1.60亿元、1.63亿元和0.87亿元，占营收的比重不断提高，说明公司在客户拓展和市场推广方面的投入逐年增加。然而，这些销售费用并未有效提高客户的转化率和收入，进一步加剧了公司亏损的局面。

应收账款激增，现金流严重紧张

讯飞医疗面临的另一个重要财务问题是应收账款的高企。由于公司主要客户为政府部门和大中型医疗机构，付款周期较长，导致应收账款的账期逐年拉长。招股书显示，从2021年到2024年上半年，讯飞医疗的应收账款从1.63亿元增至5.79亿元，账期从160.1天增加至450.2天。随着客户付款周期的拉长，应收账款的逾期比例也逐年增加，2024年上半年逾期应收款达到4.52亿元，占应收账款的78.07%。

这些问题直接导致了公司的现金流紧张。2021年，讯飞医疗的经营活动现金流为负数-0.53亿元，2024年上半年进一步下降至-1.34亿元。随着应收账款的增加，公司账上的现金储备逐渐下降，从2021年的4.34亿元减少至2024年上半年的1.02亿元。现金流的持续紧张对公司的运营和扩展带来了严峻的挑战。

竞争激烈，市场高度分散

尽管讯飞医疗在中国医疗人工智能市场占据领先地位，但行业竞争异常激烈。除了讯飞医疗，京东健康、百度、商汤科技等众多大企业也在积极布局医疗AI领域，推出了各自的AI大模型。市场份额的高度分散导致竞争日益激烈。讯飞医疗的5.9%市场份额虽居行业首位，但与排名第二的竞争者（市场份额为5.5%）相差无几。前十名的公司总共占据了23.1%的市场份额，剩余的76.9%市场份额则由中小玩家分食，市场竞争格局愈发复杂。

这种竞争态势使得讯飞医疗面临着巨大的压力。尽管公司作为行业领先者，获得了大量政府资金和资本支持，但在竞争日益激烈的市场环境中，讯飞医疗是否能持续保持其领先地位，仍然充满不确定性。

科大讯飞的支持与风险

作为控股股东，科大讯飞为讯飞医疗提供了大量资源和技术支持，但科大讯飞本身也面临着经营困难。2024年，科大讯飞的净亏损达3.44亿元，同比下降445.91%。这意味着，讯飞医疗尽管是科大讯飞的子公司，但面临的风险和挑战也未必能得到母公司的完全支撑。特别是在讯飞医疗的大部分收入来自于大客户，且科大讯飞自身亦是讯飞医疗的重要客户，可能带来一定的关联交易风险。

展望未来：AI医疗仍具潜力，但前路艰难

尽管讯飞医疗在AI医疗领域占据领先地位，但面临的财务困境和市场竞争挑战依然严峻。未来，讯飞医疗能否突破现有困境，提升收入增速，控制成本，改善现金流，仍是其持续发展的关键。

在中国医疗AI市场规模不断扩大、政策支持持续加码的背景下，讯飞医疗依然有巨大的发展潜力。然而，如何有效转化技术优势为市场份额、解决财务困境、提升盈利能力，将是决定其未来成败的关键因素。对于投资者而言，讯飞医疗的成长故事仍在继续，但其面临的风险与挑战也不容忽视。

2025年1月5日，共工新闻•共工财经局记者对《讯飞医疗盈利状况持续恶化，其控股股东可能带来关联交易风险》的后续情况将持续关注。

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记者｜刘敏芳

责任编辑：李晓彤