港股的热潮难以拯救雍禾医疗的“寒冬”

据悉，今年9月中旬到10月上旬，受海外降息落地、流动性持续改善以及国内宣经济刺激政策的共同驱动下，港股出现了一轮短期暴涨。其中，主营植发业务的雍禾医疗的股价涨势尤为明显。在10月2日当天，雍禾医疗的股价大幅上涨55.36%，报收1.74港元/股。

然而，相较于雍禾医疗15.8港元/股的发行价，雍禾医疗的涨势实在不够看。不仅如此，港股的热潮过去后，雍禾医疗的股价也随着天气转凉，截至11月11日报收0.8港元/股，不到发行价的十分之一。

从业绩端来看，2024年上半年，雍禾医疗实现收入9.0亿元，同比增长8.7%；毛利为5.3亿元，同比增长13.2%；净亏损为1.4亿元，较去年同期收窄38.7%。业绩增长缓慢，迟迟不能止亏，这或许是资本市场对雍禾医疗态度冷淡的一个重要因素。

在十月中旬，新京报一篇关于雍禾医疗的报道更是让人对雍禾医疗植发行业的可持续性产生了担忧。

涉嫌价格欺诈，因低存活率频遭投诉

根据新京报的报道，作为上市公司的雍禾医疗靠着“雍禾植发五大保障协议书：手术预约保障、收费保障、医生负责制保障、毛囊成活率90%-95%保障、全国联保保障”赢得不少患者信任。但是却存在价格欺诈、虚假宣传、存活率低等问题。

例如，去年1月，胡先生（化名）在阜阳雍禾植发进行了一次前发际线植发手术，在术前约定请雍享院长级别的徐鲁院长为其植发，但是上手术台后却发现是一位业务主任级别的宫医生进行手术。胡先生因此进行了投诉。

而雍禾医疗对此回复称，植发业务院长的价格为3万元左右，雍享院长级别的价格为15万-20万元。相关法律人士指出，雍禾医疗此举或构成虚假标价或不履行价格承诺的价格欺诈行为。

除了价格，消费者最为关切的就是植发后的成活率，雍禾医疗在这方面也做得并不完美，频遭投诉。

在新京报提供的案例中，就有一位晖先生（化名）在今年1月24日于上海雍禾进行了植发际线手术。据晖先生所述，术前销售人员描述是会有95%的存活率，但是手术后实际存活率不到40%。

黑猫投诉平台上，也有不少消费者反映存活率低的问题。

10月26日，一名消费者投诉称，自己于2023年10月27日在石家庄雍禾植发进行了植发手术，现过去一年又发现没有到达术前规定的种植单位。植发前，该消费者被告知能到达百分之95以上的存活率，近期也去找过他们两次，第一次描述完情况后工作人员说后期会再补种。该消费者种完头发后 取毛囊的后枕部严重瘙痒，身体不适，无法进行二次种植。该消费者表示，由于工作人员的失误导致其后枕部瘙痒，其次还损失了一千二百个毛囊单位。

医生在流失，医疗养固业务也遭质疑

在社交平台上，有业内人士透露，植发医院只是提供基础保障作用，提供做手术的设备和场所，植发医生才对植发效果起着决定性作用。因此关注植发机构并没有意义，而是要去筛选做植发手术的人。

但是根据财报，雍禾医疗的医生却在减少。2023年财报显示，截至2023年末，雍禾医疗的专业团队人数共有1612人，其中医生人数为350人；而2024年中报显示，截至2024年6月末，雍禾医疗的专业团队有1503人，其中医生人数下降至282人。医生资源的流失恐怕会对雍禾医疗的治疗水平产生不小的影响。

截至2024年6月末，雍禾医疗的植发医疗服务的患者人数为29272人，较上年同期的28304人，增幅为3.42%。而2023年全年，雍禾医疗接受植发医疗服务的患者人数为61071人，同比增幅达到55.57%。2023年雍禾医疗的植发医疗服务的收入为31.42%，远快于2024年上半年的5.01%。

值得注意的是，雍禾医疗也在培养第二曲线医疗养固业务。据悉，所谓养固是指通过养发、护发改善头皮环境、防止脱发。2023年，雍禾医疗的养固业务同比增速为7.1%，占营收的比重为21.8；2024年上半年养固业务增速为25.3%，占营收的比重为 23.9%。

虽然增速较快，养固业务的有效性也遭到了消费者的质疑。

11月2日，有消费者向黑猫投诉反映，雍禾医疗销售以1799卖给其四件产品，两瓶洗发水和一个营养液，一个米诺地尔，按推荐只是用雍禾医疗的洗发水一周，头皮越来越癢，掉发由原来一天十几根到一天几十根。查看产品日期，全部为临期产品，要求退款。

在口碑和业绩的双重压力下，雍禾医疗能度过自己的“寒冬”吗？

出品｜远见资本局

作者｜远见君

责任编辑：李欣桐