原标題：珍酒李渡業績飛速增長，但是股價仍然破發
近日，珍酒李渡發布了上市以來的第一份中報。财報顯示，2023年上半年酒李渡實現營業收入35.19億元，同比增長15%；實現毛利潤20.37億元，同比增長19.6%；實現歸母淨利潤15.85億元，同比增長202.1%。
即使除去上市開支和發行予一名投資者的金融工具的公允價值變動所帶來的8.149億元收益，珍酒李渡的經調整淨利潤也達到了8.03億元，較去年同期上漲了22.04%。
然而市場對珍酒李渡的态度卻非常冷淡。截至9月1日收盤，珍酒李渡報收8.75元/股，仍然低于今年4月的發行價10.82港元/股。
01
庫存高企，價格倒挂
今年上半年白酒行業市場承壓，普遍存在庫存高企，價格倒挂的現象，部分酒企甚至“增收不增利”。珍酒李渡雖然業績向好，但同樣沒有擺脫白酒行業周期的影響。
招股書顯示，2020年至2022年，珍酒李渡存貨分别爲17.37億元、36.49億元及51.39億元，占營收的比重分别爲72.41%、71.52%、87.74%，呈現逐漸上升的趨勢。而在2023年上半年末，珍酒李渡的存貨進一步上升至55.25億元。
庫存降不下來也讓珍酒李渡倍感壓力，在半年報中珍酒李渡也表示将繼續推行産品結構優化計劃，采取各種營銷策略來推動渠道周轉和終端動銷、優化和加強經銷商網絡，并關注經銷商的銷售業績及庫存水平。
價格倒挂的問題同樣影響着珍酒李渡。招股書顯示，珍酒李渡三款高端産品珍三十、李渡高粱1308和湘窖要情酒每500ML的建議零售價分别爲1888元至1999元、2308元和1699元。
但是天貓平台的旗艦店數據顯示，截至目前這三款酒的價格最低分别爲1180元、588元和690元。
今年8月初，有媒體走訪發現，珍酒旗下多個産品價格有所下滑，以珍十五爲例，有經銷商稱目前成交價爲480元，"雖然建議零售價600元，但和超市買菜一樣，白酒打折很正常"。
不過财報顯示，珍酒李渡的四款産品：珍酒、李渡、湘窖和開口笑的銷售噸價均有所上升。其中珍酒的平均噸價從30.2萬元上升至35.9萬元。這可能得益于珍酒的高端品牌銷量上升。數據顯示，2023年報告期内珍酒李渡的高端産品收入大漲32.0%至7.02億元，但是次高端白酒收入卻略微有所下滑。
02
逆勢投産，加碼銷售
數據顯示，中國白酒産量自2017年以來已經連續6年下降，2022年中國白酒累計産量671.2萬千升，同比下滑5.6%。珍酒李渡也沒有例外，其主力産品珍酒盡管實現了收入增長，但是銷量已從2022年上半年的6650噸下降至2023年的6423噸。
但是，珍酒李渡仍然選擇擴大産能。珍酒李渡早在此前的招股書中表示，此次IPO的部分募資拟用于擴建3個現有生産設施及建設一個新生産設施。該計劃項目預期将于2024年前使基酒年産能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸爲醬香型基酒。
半年報顯示，截至6月30日，李渡鄭家山新生産設施已投入營運，設計産能爲每年5000噸基酒。該新生産設施部分建築面積尚未使用，因此仍有空間進一步擴充。
在對未來的規劃中，珍酒李渡還表示珍酒李渡正在白岩溝建設珍酒新的基酒儲存設施，其中配備七個基酒庫，預計将于2023年底竣工。盡管珍酒的銷量已經下滑，但珍酒李渡仍選擇擴大産能。
不僅如此，珍酒李渡在銷售端也增大了投入。财報顯示，2023年上半年珍酒李渡的銷售開支同比增長了18.7%至8.09億元。珍酒李渡表示主要是由于2022年下半年一次性大量招聘銷售人員，銷售人員數目上升，從而導緻雇員薪酬增加。
有分析指出，珍酒李渡的盈利能力相較于同類型酒企存在一定差距，這些酒企的毛利率和淨利率可以達到70%和30%左右，而珍酒李渡隻能維持在55%和20%左右。在利率難以提升條件下，珍酒李渡可能會優先選擇通過營銷“走量”占據市場。
但該分析也認爲，珍酒李渡作爲一個“大雜燴”，旗下的白酒品牌文化和口感各異，在營銷上難以協調共振，恐怕不利于珍酒李渡培養消費群體打開市場。
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來源于｜微信公衆号華博商業評論
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